2012/5/1 15:54

对赌失败难以避免？

既然对赌协议的第一个条款已经执行，那么公司在未来两年如何保证与股价挂钩的第二个对赌条款不被执行呢？

对此，刘华表示，公司对股价没有什么办法，唯一能做的就是把公司经营好，“只要达到2009年的盈利水平，股价回到39美元以上就有希望，2009年下半年和今年竞争非常激烈，到2011年奶粉行业各家公司在市场渠道大举非理性投入的局面有望结束，行业有望出现竞争的平衡期。”但他同时表示，由于今年8月份开始奶粉原料全部采用成本更高的自有牧场奶，未来成本方面没有压缩的空间。

有传言称飞鹤在红杉入股前为了拉升业绩，在2009年一季度和二季度大量往下游压货，以期达到短期业绩的高增长，从而在与红杉谈判时获得较大的议价能力。对于这一说法，刘华予以否认，他表示，一季度飞鹤股价最高达到44美元，二季度因为业绩不佳股价跌到20多美元才开始和红杉谈融资的，另外，四季度飞鹤出现亏损的原因是市场上出现了窜货，而当时的管理团队对此重视不足，而且窜货现象到现在仍然未能完全消除。

不过，乳业咨询公司上海铭泰铭观总经理劳兵对记者表示，飞鹤2009年四季度的窜货不会是突然出现的，肯定与厂家向经销商压货有关。他表示，现在是市场化的时代，厂家无法强迫向经销商压货，只有厂家向经销商提供优惠政策，货才能压得出去，“比如1000万元可以进1500万元的货，或者提供更优惠的进货价格，货压在经销商手上，他们也只有低价甩卖才能回款，这就容易出现窜货行为”。

劳兵认为，即使飞鹤2009年某些时段业绩有些虚高，后期飞鹤如果经营运作得好，仍然有可能超越这一业绩高点。

但劳兵同时表示，未来两年国内奶粉行业竞争会更加激烈，飞鹤的压力只会更大。首先，进口品牌增多，一些原先不生产奶粉的企业也开始生产奶粉，二三线奶粉企业的压力会更大；此外，飞鹤以二线以下城市和农村市场为主，且产品主要定位中端，一方面国内同行的竞争会更加激烈，另一方面外资巨头也开始进行渠道下沉，争夺二三线市场。记者查询美赞臣今年3月公布的股东文件获悉，美赞臣计划在2012年将中国的销售网络从现有139个城市扩大到249个城市。

刘华表示，飞鹤正在投入巨资建设自有牧场，而这也是造成业绩亏损的一大原因，一旦自有牧场的鲜奶能够源源不断地供应，飞鹤将会主动出击与外资奶粉竞争，而外资奶粉都是大包装奶粉进入国内分装，所以飞鹤将具备更大优势。