2014/9/22 10:27

原标题：百润“豪饮”鸡尾酒 股价连续六封涨停

导语：香精企业百润股份欲“豪饮”鸡尾酒。9月11日上市公司百润股份（002568）披露了拟通过发行股份购买巴克斯酒业100%股权的预案后，公司股票受到投资者追捧，截至9月19日，已连续6个涨停，股价报收32.04元，较复牌前的18.08元大涨77.21%。

重组预案显示，发行股份对应标的资产交易价格为55.63亿元。巴克斯评估增值率高达22倍，引发热议，有分析认为，鸡尾酒成本低、市场发展快，但市场容量小，百润对巴克斯市场前景的预期恐过于乐观。

有意思的是，巴克斯曾是百润旗下子公司，因“资不抵债”于2009年以100元价格转让给刘晓东等人，5年后的今天，再以55.63亿元的天价被卖给百润。刘晓东同时作为百润股份和巴克斯酒业的实际控制人，在此次被视为“左手倒右手”的交易中，以其在巴克斯累计投入的资本作为基数，按照当前持有的52.23%股权计算，预计该交易过后，刘晓东账面浮盈将超过百倍。

收购溢价率高达22倍

按照百润股份公布的重组方案，此次收购，百润股份拟增发55.63亿资金购买股权账面价值为2.45亿元的巴克斯，此次收购的评估增值率高达2207.21%。巴克斯主营业务为生产、销售预调鸡尾酒，拥有锐澳RIO预调酒品牌。

巴克斯酒业2013年的营业收入为1.86亿，净利润为2021.15万。假设巴克斯酒业顺利完成2014年承诺业绩，录得净利润2.22亿，其市盈率则高达25.06倍。

而两个月前上市的酒企今世缘的发行市盈率仅为12.54倍。这一估值也大幅度超过酒鬼酒、老白干等白酒上市公司，而最大白酒上市公司贵州茅台的动态市盈率也仅为12.83倍。

分析人士认为，虽然高速增长的业绩可在很大程度上对冲高估值，但巴克斯酒业的市盈率仍然偏高。

据一位投行人士介绍，目前上市公司定增收购资产，通常按照8-12倍的市盈率来操作，而本次收购，市盈率远远超出一般范围。

对于如此高的溢价率，百润股份向新京报记者解释称，公司十分看好预调鸡尾酒的市场前景，并将其定义为“下一个蓝海”，该交易价格体现了拟购买资产的公允价值，同时考虑了对上市公司中小股东利益的保护，定价合理。

百润方面认为，从目前市场容量增长拓展趋势来看，预调鸡尾酒行业周期曲线从导入期进入到成长期，行业预计将处于持续高速增长的阶段，且行业先入者具有先发优势，锐澳等国内品牌已超越部分全进口品牌，占据一定的市场规模。同时预调鸡尾酒低酒精度、饮用方便，面向大众消费群体，属于快速消费品，具有不随宏观经济明显波动的防御性。

根据收购协议，巴克斯酒业做出业绩承诺，2014年度至2017年度净利润将分别不低于2.22亿元、3.83亿元、5.44亿元和7.06亿元。